| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年12月22日 14:39 |
作者： |
孙建平;杨昊帆 |
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撰写时间： |
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本报告导读：
公司日前发布公告出让公司所拥有的3G终端相关核心技术，所获得现金用于补充公司现金状况。
事件：
公司将把3G TD制式平台技术方案、3G WCDMA制式平台技术方案、PAD技术方案、智能遥控器技术方案以及蓝牙模组技术方案等关键技术转让给信盈科技，转让价格人民币3500万元。
本次转让的技术成果经评估后其帐面值为0万元，其评估值为3,540.00万元，转让价格为3500万元，本次股权转让收入用于补充公司流动资金。
持续的研发投入拖累公司业绩。公司过去几年的巨额研发投入严重拖累公司业绩，然而这些研发投入在现有的市场环境下难以快速实现盈利。从根本上来说，造成公司盈利窘境的根本原因，还是研发费用的投入产出问题。此次公司出售部分技术资产，也是为了更为专注主营业务。
出售业务改善现金流。资金短缺仍然是有线电视网络运营商的主要矛盾，这也使得上游供应商的应收账款压力较大。公司今年为了保住现金流，拒绝了一部分低毛利、回款困难的项目，也使得账面利润受损。
此次出售业务也部分的改善了公司现金流状况。
公司仍是国内最强的机顶盒厂商。从今年的机顶盒业务发展来看，公司仍然保持了较好的市场份额，同时海外市场发展也符合预期。公司通过平台覆盖，在未来双向高清机顶盒的市场中必将占据较好的市场份额。
明年业绩有望大幅改善。公司在削减部分费用的同时，主营的硬件业务也在稳步增长。另一方面，明年中国有望展开较大规模的直播星机顶盒集采。综合考虑，明年业绩有望大幅改善，我们初步预计在0.60元左右。
数字电视一体机期待模式创新。数字一体机成为了公司未来的最大看点。自10月份的产品发布之后，公司一体机还处于市场概念普及阶段，销售进度不尽如人意。我们认为：公司有可能会采取更为开放的态度，吸引产业链各方合作来推进一体机的发展。更开放的态度将有利于生态圈的和谐发展，有利于公司价值的提升。
（具体内容请见附件）
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