| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:22 |
作者： |
李淑花 |
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本次资产转让对公司报表的影响：南湖当代学生公寓项目于2002年投入使用，截至2010年12月31日，项目总投入达1.94亿元，南湖公寓总资产1.99亿元，净资产1.47亿元，向公司累计现金分红3,037.85万元。
(1)现金流改善：由于成本是过去累计投入的，而本次交易价格2.14亿预计将以现金形式流入，我们认为将进一步改善公司的资产结构，提高资金运营效率，利于公司拓展业务；(2)收益确认：预计扣除相关税费后本次交易将为公司实现约2,800万元的收益，但视公寓楼交付和验收进度，收益可能会逐步确认；(3)后续影响：学生公寓出售后将不再有该项目分红带来的投资收益或现金流入。
业务持续向医药集中：公司已明确“集中发展医药产业，做细分市场的领导者”的发展战略，近年持续聚焦医药主业。公司2010年度已将持有的对武汉理工大学华夏学院的投资进行转让，由于该事项尚未获得国家教育行政主管部门批准，不满足股权转让的确认条件，预计在2012年能够确认约4000万收益；另外这几年公司会加快房地产开发进度，预计到2013年全部开发完毕后主业中将不再有房地产业务；本次交易完成后公司业务中还有部分环保、金融等，预计公司会寻找合适的机会，继续向医药集中。
麻醉镇痛药龙头，开拓其余领域：公司是麻醉镇痛药行业龙头，芬太尼、舒芬和瑞芬共占据行业60%以上的份额，预计随着高毛利的舒芬和瑞芬进一步替代其自身的芬太尼，以及对行业内其他产品如吗啡等产生一定替代，公司增长空间巨大。此外公司在医药行业开拓新的领域：(1)血液制品：收购武汉中原瑞德获得年产七十吨左右浆量的血液制品业务能力，对应年利润可能在2000万左右，预计未来还会继续收购并达到国内血液制品前列水平；(2)出口：公司设立cGMP软胶囊工厂，估计15亿粒产能已被订满，预计明年一季度即可销售，片剂、硬胶囊等其他剂型的cGMP项目，也正在设计规划中；(3)高端原料药：公司从事计生药业务积累了多年开发甾体原料药的经验，并充分利用湖北占世界总量约70%的黄姜资源，有望成为高端原料药领先企业。此外公司布局生物制药、发展医药商业，均有进入行业前列的潜力。
目前股价安全边际高：目前股价为20.82元，比高管股权激励价格20.03元仅高出3.94%，我们认为当前股价是长期投资者介入的良好时机，预计公司未来将显著受益于在前述多个领域的发展。
盈利预测：本次交易预计将给公司带来2,800万的一次性收益，视公寓楼交付和验收进度，收益可能会逐步确认。我们待明确收益的确认年份后，再适时调整盈利预测，维持预测2011-2013年每股收益为0.63元、0.81元和1.04元，维持公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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