| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:14 |
作者： |
王天一 |
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研究结论
公司是国内领先的、专业的软件与信息服务外包企业，2010年公司在离岸软件外包服务提供商中排名第八。2008-2010年公司营业收入复合增长21.40%，净利润复合增长48.95%。目前业务涵盖信息技术外包（ITO）服务和基于信息技术的业务流程外包（BPO）服务，其中，ITO业务是公司目前最主要的业务，占2010年主营业务收入的97.38%。
国内市占率排名第八，具有较大的成长空间。公司专注于软件与信息服务外包业务，特别是在离岸服务外包方面一直走在行业的前沿。根据IDC的数据，2010年公司在离岸软件外包服务提供商中排名第八，市场占有率为2.6%，在面向欧美的离岸软件外包服务提供商中排名第四，市场占有率为4%。由于市场集中度较低，公司具有较大的成长空间。
紧跟技术的前沿，把握时代脉搏。公司具备全面的计算机语言开发能力，从公司成立时为微软提供Win95本地化服务，到Java兴起，服务于谷歌、雅虎、Facebook等新兴互联网企业，伴随着最近的iphone、android等移动互联网平台的崛起，以至未来占据主导地位的平板电脑的普及，公司为华为等业内巨头提供全方位的应用开发服务。
拥有坚实的客户基础，伴随客户的成长而成长。在十六年的发展历程中，公司已经积累了丰富的高科技、金融、电信等行业的软件外包经验，在与领先的跨国企业如微软、惠普、Adobe、谷歌的长期合作中，树立了良好的企业品牌及行业口碑，建立了长久的合作关系，在客户中赢得了良好的信誉，部分企业合作历史已经超过十年。坚实的客户基础为公司平稳、健康发展奠定了基础，公司将借国际客户发展之势，伴随客户的成长而成长。
募投项目将提高交付能力、优化服务外包中心网络布局。本次公司募集资金约34,891.50万元，投资于博彦科技全国服务外包交付中心网络扩建项目、武汉测试基地建设项目和博彦科技创新应用服务研发项目。项目建成后，将提高公司外包业务的交付能力，进一步提升公司的规模优势和行业地位；同时将拓展二、三线城市，进一步优化服务外包中心网络布局，降低人工成本，增强盈利能力。
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.73元、1.02元、1.43元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平，以公司2011年30-35倍PE计，对应合理估值区间在21.90 - 25.60元。
风险因素：公司可能存在客户集中的风险和人力成本上升的风险。
（具体内容请见附件）
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