| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月20日 14:10 |
作者： |
王小勇 |
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一、事件概述
12月19日，公司发布公告，董事会审议通过了两项合作框架协议，合作方均为沈阳市苏家屯区人民政府。第一项协议金额约为19.31亿元，公司采取设计、施工及后期养护运营一体化的总承包方式与业主合作，3-5年内完成全部项目建设；根据第二项协议金额，公司将滚动投资约20亿元建设约9000亩苗木基地，公司将引进第三方滚动投资约60亿元建设约1000亩休闲居住配套设施，建设期限分别为2年、3年。
二、分析与判断
最大景观工程建设框架协议，标志着公司已具备项目总承包能力
景观系统建设协议是公司截至目前最大的框架协议，此协议的签订标志着公司已经完全具备项目设计、施工、后期养护运营一体化的总承包能力。同时，对公司很有利的付款方式，也显示出公司较强的议价能力。该协议的签订具有里程碑意义，预计今后公司将更加频繁地以总承包方式承接项目，公司盈利能力或将随之较大幅度地提升。
苗木基地扩容将近一倍，显示打造“城市景观生态系统综合运营商”的决心
目前公司拥有苗木基地约1万亩，分布在北京、河北、山东、江苏、浙江等地区，苗木事业部拥有管理团队100多人。此次东方田园协议又将新建约9000亩苗木基地。在具备项目总承包能力的基础上，又大规模扩建苗木基地，显示出公司落实“城市景观生态系统综合运营商”战略的决心。同时，苗木产业50%的利润空间对公司长期盈利能力的提升将产生积极作用。
两项协议的签订印证了我们之前“公司已进入高速扩张期”的判断
我们在之前多篇报告中指出，公司已进入高速扩张期，未来五年将持续高成长，今年是起始之年。此两项协议的签订进一步印证了我们的判断。再次重申，根据国家林业局公布的《全国造林绿化规划纲要（2011-2020）》初步测算，十二五期间我国市政园林市场规模将超过5000亿元；作为专门从事市政园林的企业，公司将极大受益。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为4.56亿、8.28亿、11.53亿，同比增长77%、82%、39%，EPS分别为3.03元、5.51元、7.68元。
根据我们2012年度投资策略，公司的项目均为市政园林项目，均有政府信用担保，是良好的投资标的。维持公司强烈推荐评级。
四、风险提示
市场系统性风险，业绩低于预测的风险，框架协议落实低于预期的风险，高速扩张过程中的资金风险。
（具体内容请见附件）
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