| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年12月16日 15:14 |
作者： |
袁浩然 |
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整体经营情况良好，下一阶段增长有望超预期
1-3季度，公司实现总收入28.4亿元，同比增37%，净利润2.6亿元，同比增6.9%。其中，三季度实现总收入12.8亿元，同比增54.6%，净利润1.1亿元，同比增17%。四季度公司订单饱满，增长有望超预期。
传统业务平稳增长
公司目前主要收入来自三块传统业务，液晶电视、数字电视地面机顶盒以及视盘机。其中，液晶电视和数字机顶盒收入占比在90%以上，2011年上半年，液晶电视增长迅猛，实现71%收入增长。
围绕液晶电视，集成机顶盒、视盘机的一体机将成为未来发展方向。根据第三方预测，未来5年，全球液晶电视外包行业规模保持年复合增长14%左右。
公司在技术创新、成本控制、工艺流程优化等方面，有较强积累，随着产能释放后，能够抢得先机，扩大市场份额。
LED项目开启新增长点
公司抓住LED节能照明市场需求释放，结合自身技术和销售模式特点，切入LED产业链，生产的LED照明产品扩充现有产品线，同时也延展液晶电视上游链。目前电视背光所使用的LED灯珠月产能超过1亿颗，背光模组月产能50万片，有效降低液晶电视制造成本，能够节省约30%采购成本。同时，灯具产品已完成10个系列，100多个种类的新品设计。未来，节能照明将成为公司重要的利润增长点。
盈利预测及估值
综合考虑，预计公司11/12/13年EPS分别为0.54/0.67/0.82元，按照11年16倍估值，公司6-12月合理价格8.64元，给予持有评级。
风险提示：海外经济低迷，影响家电出口。
（具体内容请见附件）
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