高德红外：光电系统开花结果 2012年迎来业绩拐点 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 15:21 |
作者： |
王鹏;王国勋 |
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撰写时间： |
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事件：公司公告于近日收到中国人民解放军空军装备部《批准某型号系统通过设计鉴定》的批复，该批复称：经研究，批准某型号系统通过设计鉴定。望你们严格按照产品验收有关要求，严密组织有关工作，确保产品质量。点评：
据了解，该型号系统在欧美等国家三、四代战机上已经成为标准配置，而我国由于综合光电系统技术的落后，一直未能实现列装，而高德红外基于领先的红外技术，多年来致力于综合光电系统的研制，其中该系统历经近四年的研制，已经达到世界先进水平，近日该系统也得到军方认可，正式定型。
公司做为该系统唯一一家定型的单位，未来几年将独享中国300～400架三代和三代半战机的市场，该系统预计价格为400～500万/架，按此计算，中国该系统市场空间达到近20亿元。按照军方惯例，首次列装一般会先装备一个空军团，约24架战机，2012年该系统总订单金额有望达到1.2亿元。
公司某主要产品近两年受改型影响，订单从最高的2亿/年，降到今年只有几千万，而年底该产品改型将会完成，明年该主要产品订单有望逐渐恢复。
公司2011年业绩预减主要由于1）军方订单收入确认延迟；2）由于军方付款周期较长，造成公司应收账款较多，按照会计准则需要计提相应坏账准备，按公司披露信息大概计算，2011年公司需计提几千万坏账准备，但实际上军方付款不存在违约风险，故这些坏账准备未来两年将会冲回。
2012年公司将迎来业绩拐点，我们预计公司2011～2012年EPS分别为0.38和0.75元，公司做为军工电子股，2012年合理PE在35倍左右，6个月目标价26元。
风险提示：军方订单不确定性较大。
（具体内容请见附件）
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