| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月15日 14:05 |
作者： |
程磊;张力扬;王席鑫 |
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撰写时间： |
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事件：
公司公告称其控股77.36%的湖北宜化江家墩矿业有限公司近日取得江家墩磷矿西矿段采矿权，该矿区面积1.1361平方公里，生产规模为30万吨。
江家墩磷矿总体按150万吨/年开采能力设计，分东、西部矿段两期开发，本次取得的是首期开发的西部矿段采矿权，东部矿段目前正在勘探过程中。
点评：
我们认为公司获取江家墩磷矿一期开采权将标志着公司磷矿资源战略进入收获期，未来公司在江家墩磷矿二期（120万吨/年开采能力）及卡哈洛磷矿（持股82.54%，计划产能150万吨/年）将逐步投产。
我们认为,磷矿石基于国内和国外的巨大价差,磷矿品位整体逐年降低,以及劳动力、能源等成本上升，未来长期趋势向上，其资源稀缺性也将越发明显。且未来行业整合带来的集中度提高，也将提升磷矿资源企业的议价能力，长期看好拥有优质磷矿资源及潜在整合预期的相关企业。
未来西部扩张战略下，业绩持续高增长可期：
公司目前产能为260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。未来公司还将增加新疆60万吨尿素、60万吨PVC（一期30万吨，二期30万吨），湖北54万吨二铵的产能，其低成本扩张的步伐仍将前行，从而带来公司业绩的持续高速增长。
维持“买入”投资评级，给予目标价22元：
我们暂维持对公司11/12年1.70元和2.00元的业绩（不考虑增发摊薄）
预测，考虑到公司向西部的战略转移、未来磷矿投产将提升公司估值，我们维持对公司“买入”评级，给予目标价22元。
风险提示：
化工产品价格大幅波动的风险。
（具体内容请见附件）
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