| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年12月09日 13:41 |
作者： |
刘会明 |
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合肥美菱股份有限公司主要从事电冰箱、冰柜和空调的生产和销售等业务，市占率处于国内第三。11年前三季度，公司实现营业收入74.4亿元，同比增长7.9%。实现净利润1.3亿元，同比下降56%，实现每股收益0.21元。行业增速放缓和公司销售渠道改革可能是公司营收增长较慢的主要原因。公司幕投项目年底将陆续投产，解决了公司产能瓶颈问题，但面对行业放缓形势，短期将带来压力。
主要要点
11年前三季度，公司实现营业收入74.4亿元，同比增长7.9%。实现净利润1.3亿元，同比下降56%，实现每股收益0.21元。毛利率和净利率分别从去年同期的24.5%和4.3%下降到21.6%和1.8%。管理费用率却从去年的2%快速上升至3%。我们预计，随着原材料成本的下降以及销售渠道改革的逐步完成，公司的利润率水平有望逐步恢复。
公司正在进行营销改革。向合资营销公司模式转变，陆续通过成立合资公司，把过去的办事处变成独立运营体。目前在全国拥有44家合资营销公司（6家参股，38家控股）。销售渠道改革有利于节省费用，同时，现在对合资营销公司人员考核更加注重效益。
未来公司一方面将通过产品技术和外观（工业设计）优化，提高中高端产品占比，另一方面，开源节流，提高效率：重视投入和产出比。
公司正在推行战略降本，从采购研发工业设计等方面降低成本。.公司未来要坚持中高端转型，重点发展对门、多门产品和节能环保概念产品。幕投项目预计到年末开始可以陆续投产，其中包括200万台三门、多门和对开门豪华冰箱，120万台环保冰箱以及120万台冰柜等项目。
主要风险
房地产市场调控抑制冰箱需求。
家电行业政策不确定性。
（具体内容请见附件）
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