| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月08日 14:14 |
作者： |
张镭;宋哲建 |
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事件：近日中国石化正式启动鄂尔多斯盆地增储上产会战，力争2012年9月底之前，完成722口井的施工和当年新建100万吨原油、10亿立方米天然气产能及配套地面建设任务，“十二五”目标是年产300万吨原油和100亿立方米天然气，最终建设成千万吨级油气田。
投资要点：
鄂尔多斯盆地区块基本情况：中石化在鄂尔多斯盆地拥有拥有16个探区，矿权面积2.5万平方千米，拥有5亿吨原油和1万亿立方米天然气的资源储量。目前区块的石油资源探明率仅为2.4％，天然气资源探明率为15.9％，资源潜力巨大。进入开发生产的区块仅占总面积不足10%，其中北部的大牛地气田已累计建成产能33.35亿立方米，保有产能26亿立方米，南部的红河油田、宁东油田已建成年产10万吨产能。
建设步伐大幅加快：原计划明年施工2000多平方千米的三维、二维地震项目已提前进行，预计3月份完成全部采集工作；钻井队伍已达到81支，还要陆续增加至150支；今年大牛地气田新建的6座集气站和集气中干线已陆续投入使用，新扩建的污水处理厂、净化厂、仓储基地等项目正紧张施工。
上游技术厚积薄发。经过近几年在鄂尔多斯探区的勘探开发，在精细三维地震、水平井和水平井分段压裂等工程工艺技术上取得突破性进展，具备了开发致密油气田的技术手段。更大突破仍然靠海外。2010年中石化国内原油产量4256万吨、天然气125亿方，海外原油权益1840万吨（股份公司353万吨），相比2.1亿吨的炼油能力而言，国内油气产能增量显得单薄，海外依然是最终选择（十二五末集团海外权益油产量目标4300万吨）。
投资建议：鄂尔多斯盆地新建产能静态算增厚13年业绩0.015元，考虑到油价的不确定性暂不调整13年盈利预测。目前中石化兼一定具防御性，受益成品油定价机制改革预期，加上弥补上游板块的决心不断强化，已到合适的布局时点。按照国际同类公司10-12倍的PE，6个月目标价10元，维持推荐评级。
（具体内容请见附件）
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