| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2011年12月02日 14:29 |
作者： |
吴炳华 |
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撰写时间： |
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事项：
与中国教科院成立控股子公司。天舟文化（300148）12月1日发布公告称，拟于使用700万元超募资金，与中国教科院以成立合资公司的形式共同建设“教育内容资源研发与服务平台”。公司占合资公司70%股权。合资公司进行内容开发的全部出版物由公司负责总发行，公司以品牌及业务资源授权使用费的方式为中国教科院提供定向科研支持。在教辅图书及电子音像出版物、国家级课程教材及其他的教育科研产业化转化和内容资源研发等领域，中国教科院均视合资公司为其经营性业务资源产业化运营的唯一平台。
主要观点：
传统青少年读物领域优势将强化。公司的高成长看点之一是切入增速为传统媒体两倍的青少年出版业，此次与国家教育智库——中国教科院合作，可将中国教科院强大的内容资源能力与公司在青少年学习与阅读内容策划及发行方面的优势充分结合，从而实现公司在教育科研、教育内容资源、教育培训的产业化开发等方面的品牌、资源优势共享整合。这将有效推动募集资金迅速、有效地使用，最终为公司实现持续快速发展提供有力保证。
延伸培训新业务，再添想象。该次合作为公司向前景广阔的教育培训、咨询等教育产业转型延伸提供了宝贵机会。国内培训业规模正以每年近30％的速度递增，预计未来5到10年，中国教育培训市场潜在规模将达到5000亿。以中小学教育培训为例，中国现有2亿多的中小学生，每年参加各类培训的超过1亿人次。在大中城市，更是90%以上小学生在课后接受各种各样的辅导，整个市场的规模超出3000多亿元。通过此次控股子公司的成立，公司有望通过教科院在教育培训、咨询等方面的合作实现产业链的纵向延伸，从而进一步奠定公司持续快速增长的基础。
资源、品牌、新利润共收获，暂维“持有”。公司与中国教科院将合作重点开发英语、语文、数学等基础教育内容资源，优质内容资源及产品将为公司下一步的市场开拓带来强大支撑，此外，公司与教育部直属的国家级综合性教育科学研究机构——中国教科院合作，可提升公司及其产品的市场影响力，提升公司的形象并为市场开拓提供强劲品牌支持。这对于公司重点切入的青少年文化领域具有重要意义。积极看好公司此次牵手中国教科院的合资项目，预计合资公司2012年-2014年可为公司增厚的EPS分别为0.004元、0.016元和0.03元。我们暂维持三季度的盈利预测，公司2011-2013年可实现的EPS分别为0.42元、0.62元和0.82元，分别对应55.40倍、37.53倍和28.38倍PE。暂维持“持有”评级，持续重点关注公司的发展。
（具体内容请见附件）
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