| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年11月28日 14:50 |
作者： |
邹润芳 |
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1．事件：
11月23日，杭氧股份发布公告拟投资设立全资子公司：新疆杭氧气体有限公司（简称新疆杭氧）。新建2套2万方气体项目空分设备来为三五九钢铁供气。其中：第一套2万方空分设备开始供气日为2013年2月15日；第二套2万方空分设备开始供气日为2014年2月15日（暂定日期）。
2．我们的分析与判断：
（一）、加速抢占中西部市场，提高市场份额
根据我们之前的研究，中国的工业气体市场仅开发30%~40%，而外资气体厂商主要集中于长三角、渤海湾、珠三角3个地区，中西部地区还有较大的市场挖掘空间。本次工业气体项目在新疆获大订单也进一步证明中西部地区确实还存在较大挖掘空间，中西部市场仍然是公司未来气体业务的工作重心。
（二）、钢铁厂气体外包还有空间
三五九钢铁是由新疆是由新疆阿拉尔统众国有资产经营有限责任公司、唐山新宝泰钢铁集团有限公司、天津朗逸投资有限公司共同投资建设的大型钢铁联合企业，属于新疆五大钢企之一。在工业气体市场竞争如此激烈下，三五九钢铁最终选择与杭氧股份合作也从另一方面表明了本公司在行业中的地位。
（三）、项目进展超预期，增资需求日益强烈
9月份之时，公司的超募资金已经基本使用完毕，本次气体项目总投资额为2.95亿元，其中资本金约为9000万元。公司使用自有现金5500万元组建新疆杭氧，对于扩大本公司气体业务具有积极的意义，符合公司进一步扩大工业气体业务的发展战略。但是，该项目仍然需要大量的资金，未来公司的增资需求将日益强烈，但是我们认为即使需要股权融资支持，也无需因此担忧，气体项目的投资对增厚EPS具有积极的作用。
（四）、气体项目推进屡超预期，期待气体巨头出现
公司三季度新设气体项目公司2家，分别为杭州富阳气体有限公司、贵州杭氧气体有限公司。加上本次的新疆杭氧气体有限公司，公司总共有18个气体项目，新的工业气体巨头雏形已现。
3．投资建议
我们略微上调公司2013年业绩，2011~2013年EPS分别为0.81元、1.07元和1.45元，合理估值为31.60元，维持推荐的投资评级。
（具体内容请见附件）
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