| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月28日 14:20 |
作者： |
袁浩然 |
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品牌—立足三洋，拓展自有品牌
公司拟27日召开正式品牌发布会，推出帝都品牌，适用在洗衣机和冰箱上，定位中高端。对于市场担心较多的三洋品牌使用问题，2013年后续签是大概率事件。国内市场受影响不大。出口东南亚及日本地区受到一定影响，但该部分销量仅占公司收入3%左右。公司还在积极拓展美洲和中东等地区自有品牌销售。
加大渠道下沉，扁平化渠道模式提升模式
公司目前已建立总经销商1000-1400个，完成全国2万个网点建设。明年在冰箱推出后，考虑自建专卖店。
公司为提升运营效率，采用扁平化渠道模式。公司只设一级代理，采用总部+分公司的形势。一二级市场，公司市占率10%-11%。三四级市场7%左右。
目前公司已基本覆盖大概念的省市地区，明年继续加大三四级市场渠道下沉，销量增长带动收入增长3亿元左右。
增长稳健—品类扩充，结构优化，出口有望超预期
明年推出“帝都”冰箱，针对一二级市场，计划销量50万台，带来7-8亿新增收入。同时加大变频以及滚筒洗衣机收入占比，结构优化，推动一二级市场收入增长，预计明年新增3亿以上收入。出口上，一方面，公司自有品牌小批量出口中东地区；另一方面，公司加大欧式滚筒的研发和制造，向惠而浦、伊莱克斯等合作进入收获期，未来出口有望超预期。
盈利预测和估值
综合判断，不考虑增发摊薄，预计公司2011、2012、2013年EPS分别为，0.71、0.92和1.18元。公司增发过会，增发底价12.28，目前估计仍有18%的空间，股价有较好支撑。按照2011年18倍估值，目标价12.78元。
（具体内容请见附件）
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