| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月22日 14:04 |
作者： |
王力 |
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报告摘要：
增长态势已成，未来值得期待我们在之前的报告中提到，公司因之前将主要精力放在渠道建设上而导致期间费用大幅上升，同时募投项目并未顺利开展，导致2010年业绩表现不佳，而2011年以来公司通过通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售，打破了产能的限制，同时期间费用也受到一定的控制，公司业务也逐步开始恢复增长。从公司三季度报公布的数据可以看到，相较半年报数据更为充分的证明了这一结论，而年底公司募投项目的投产以及外协生产上的扩张，使得公司未来的业绩表现更值得期待。
发展空间充足，铸造中国“史泰博”据不完全统计，中国文具市场规模超过千亿元，但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代，且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利，而未来十年是中国文具市场大发展的时间，海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验，努力构造中国的“史泰博”超市，充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家，目前已拥有11大类产品，1000多个单品，未来进一步致力于扩张品类与单品数量。
股权激励完成为增长保驾护航2011年3月份，公司推出了限制性股权激励计划。日前公司已经完成了本次股权激励，进行了对核心人员为业绩增长做贡献的热情第一轮调动，为公司未来几年的业绩增长提供了保障。
盈利预测与投资建议:公司目前尚处于恢复增长期，新业务的开拓也尚需时间，维持业绩预测不变，预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元，按照最新股本摊薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元，维持16.6元-18.2元估值不变，维持“谨慎推荐”评级不变。
风险提示产品品类增速不足；对外协生产的管理能力跟不上
（具体内容请见附件）
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