| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月18日 14:57 |
作者： |
邓勇 |
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武山磷矿和磷化集团采矿权公告点评
公司控股子公司神农架武山矿业有限公司武山磷矿矿区范围变更后颁发的采矿权新证，生产规模为50万吨/年，矿区面积23.998平方公里，有效期为2011年11月14日至2012年11月14日。
同时，公司接到大股东宜昌兴发通知：宜昌枫叶化工（磷化集团以树崆坪和店子坪采矿权注入成立的中加合资企业）对其下属的树崆坪采矿权许可证办理了延续手续，并换发了新证，生产规模为80万吨/年，矿区面积4.6524平方公里，有效期为2011年10月9日至2031年10月9日。
1.武山矿业磷矿石产能有所提升
根据新的采矿权证，公司控股70%的武山磷矿的磷矿石生产规模由此前的30万吨/年，提升至50万吨/年，增长了20万吨/年。在去年底公司公告武山磷矿矿区面积扩大后，今年实现了磷矿石生产规模的扩张。
磷化集团目前还处于宜昌兴发对其进行重组的阶段，目前还未注入上市公司。此次磷化集团所属的树崆坪的矿权是办理的采矿权延续手续，对产能影响不大。目前磷化集团所属的树崆坪和店子坪拥有的磷矿石年产能为240万吨左右（目前产量不大），根据公司之前的公告，在大股东完成对磷化集团的重组后，大股东承诺将磷化集团注入上市公司，届时上市公司拥有的磷矿石年产能有望大幅提升。
我们预计未来几年公司磷矿石储量和产能有望翻番。未来公司磷矿石增量将主要来自：目前正在探矿的瓦屋四矿段和树崆坪后坪取得采矿权后，磷矿石储量和产能将达到大幅提升；磷化集团如能在未来两年注入上市公司，那么公司磷矿石储量和产能将进一步增长。
2.盈利预测与投资评级
维持“买入”投资评级。大股东已受让湖北宜昌磷化工业集团股权，在完成对其重组后相关磷矿石资产将注入上市公司，从而有助于公司业绩稳步增长。我们维持之前的盈利预测和投资评级，预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，按照2012年30倍PE，我们给予公司31.50元的目标价，维持“买入”评级。
未来值得关注的事件包括：湖北磷化集团资产何时注入上市公司、60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将于明年第一季度建成）、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、电子级磷酸的扩产、膦酸盐产品的投产等。
3.风险提示
磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响；磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的取得进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。
（具体内容请见附件）
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