| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月17日 14:40 |
作者： |
张洪道 |
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精功科技致力于太阳能光伏专用装备、新型建筑、建材专用设备和轻纺专用设备、太阳能多晶硅片领域的研制开发与生产。公司是国内光伏专用设备龙头企业，2010年以来多晶硅铸锭炉销量呈现爆发性增长，截至2011年半年报，光伏设备收入已占营业总收入的64.3%。
公司铸锭炉产能约为1000台，接近满产。募投项目中铸锭炉约350台，建设期为两年。我们认为2012-2013年公司铸锭炉销量不会再持续今年的疯狂增长，将回归到平稳增长的态势。
准单晶炉综合多晶铸锭和直拉单晶的优点，成本低且转换率高，公司2011年已少量出货。随着组件价格下跌，组件厂商会更加迫切地寻求方法降低成本，准单晶炉销量可能于明后年爆发性增长。“冷氢化”技术对于降低多晶硅企业成本成效显著，《多晶硅行业准入条件》的颁布也将加速“冷氢化”技改。根据乐山电力7.6亿元投资3000吨技改，30万吨多晶硅项目技改需要投入的资金为760亿元，未来市场空间巨大。公司合资方技术成熟，公司可以率先为其它企业提供技术整体解决方案。
我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为1.45/1.77/2.5元，对应市盈率分别为19/16/11倍。行业2012年平均估值为17倍，公司在行业内处于绝对龙头地位，未来增长点多，我们给予其2012年17-20倍PE，目标价30.09-35.4元，中值32.75元，首次给予“推荐”评级。
风险提示：铸锭炉订单少于预期；光伏行业持续低迷。
（具体内容请见附件）
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