| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年11月16日 15:01 |
作者： |
徐超 |
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撰写时间： |
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国内领先的电气产品分销商
众业达从事中低压电器、工控产品的分销，客户主要是中低压开关厂、工矿企业等。作为国内领先的分销商，销售渠道是公司的核心。公司目前只代理少数几家知名品牌的产品，业务能力得到了ABB、施耐德等一流供应商的认可，是其在国内最主要的分销商。国内有很多中小企业都想进入公司的渠道。上市以来，公司加快了渠道扩张步伐，同时积极改善业务模式，力争打造全面代理商。
电气分销行业具有稳定增长空间
由于工业电气产品的多样性、复杂性和应用的广泛性，产品制造商无法满足来自各行各业的客户不同的个性化需求，因此必须由专业的分销商通过产品分销、仓储物流、系统集成和成套制造等多个环节来满足终端客户的多样化需求。中低压电气设备分销面对的下游行业涵盖铁路、工业、地产等多领域，行业发展呈现此消彼长的态势，因此分销行业景气度与整体宏观经济形势相关度较高，受某单一行业发展情况影响较小
稳健品种，买入评级
公司业绩的增长来源于销售网络的扩张和成熟网络的内生性增长。IPO后新建区域子公司数量上升，主要在2012年体现业绩。分拆外延式和内生性增长潜力来测算，我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.81元和1.08元，目前股价对应的市盈率分别是24倍和18倍。相对于公司主要下游客户，公司的估值较低，另外，在目前比较复杂的经济环境下，公司明年的外延式增长相对较明确，弱市环境下，稳健品种会受到资金偏好，给予“买入”评级，目标价27元。
（具体内容请见附件）
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