| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月16日 15:01 |
作者： |
李大军 |
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事项:
10月15日，公司据募集资金投资项目和计划,审议并通过了关于以部分募集资金向全资子公司上海蓝滨石化设备有限责任公司增资的议案。拟用部分募集资金20,000万元对全资子公司上海蓝滨增资,将上海蓝滨的注册资本从23,800万元增加到25,800万元，另外18,000万元进入资本公积金。
主要观点:
1.公司募投项目进展符合预期
募投项目总投资13.9亿元，将建设重型石化装备和空冷设备联合生产厂房及500吨水运码头，以及研发中心、产品试验检测中心等。
公司募投项目一期工程——重型石化车间的土建、安装工程已完成原计划工程量的90%，设备已订购计划的70%，其他设备已部分到货。根据我们前期调研观察，水运码头建设也可以在年内完成，将极大缓解公司大型装备运输的压力。
而且明年两条球罐生产线也将投入使用，在公司LNG球罐供不应求的情况下，将球罐的产能提高到过去的3倍。
2.增资上海蓝滨，未来“十二五”海工发展利好公司油气水分离器，高效空冷设备将借节能环保东风。
（1）“十一五”期间，我国每年海上采油生产设施平台大致以每年25台的速度增长，对应油气水分离器市场价值约20亿元。“十二五”期间，海油建设的资本性投资将提高3倍。公司产品底蕴丰富，为我国海洋石油平台成功提供了首台国产化的浮式油气水分离处理设备。
（2）公司的板式空冷市场占有率第一，体积只相当于同样效率传统空冷的25%-50%，极大节约了工程项目的一次投资。后期检修费用不到传统热管式的25%，在空冷市场竞争优势明显。“十二五”期间国家将加大对能源短缺，水污染问题的处理力度，先期研发的投入无疑使得公司在未来的长跑中胜出。
（3）公司石化装备多为非标定制产品，加上石化项目建设的长周期特点。在未来扩张过程中，流动资本将成为限制公司运营的条件。公司先行注入流动资金，表明公司将持续加大能源装备研发和市场投入。
3.上海蓝滨先占地利，高端装备扬帆远行。上海蓝滨是公司的全资子公司，目前注册资本为23,800.00万元。主要经营换热器、空冷式换热器等石油化工设备设计开发、制造安装维修，及海洋工程装备研发、制造。公司在早2002年在上海市金山区建立上海蓝滨石化设备有限责任公司，以长三角为立足点，借助良好的地理优势，俯视国内市场。在上市之前，以自有资金先后进行了三期扩建工程，足见其对石化装备市场战略的把握和对自身产品的信心。
4.盈利预测和建议：维持推荐评级。我们维持公司2011至2013年摊薄后EPS分别为0.53元、0.71元和0.91元，对应动态PE为25X、19X和15X。我们预测公司近三年复合增长率40%，对应11年ESP给予35X估值，六个月目标价18.55元。
（具体内容请见附件）
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