| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月15日 14:12 |
作者： |
张仲杰 |
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从订单情况看，上半年公司新签合同额为20.6亿美元，同比增长38.3%，其中港口机械新签合同额为11.95亿美元，占58%，同比增长24.6%，表明该传统产品市场的订单量正在稳步恢复，海工钢构新签合同额为8.65亿美元，占42%，比去年同期大幅增长62.9%，新业务所占比例比去年同期有明显上升。三季度末新签订单已经达到30亿美元，估计全年可以达到40亿美元。为明年业绩增长打下基础。
公司1-9月份主营业务收入为128亿元，同比增长9.37%。销售费用为4586万元，增幅为9.76%。管理费用为7.92亿元，增加了2.19亿元，主要系公司技术开发费用增加所致，公司在运营压力较大的情况下仍然全力支撑技术发展。财务费用为-1.52亿元，去年同期为1.96亿元。财务费用减少主要系人民币升值引起的汇兑收益增加所致。公司总体上1-9月份仍然亏损1.34亿元，每股收益为-0.03元。
公司1-3季度单季度每股收益分别为-0.028、-0.019、0.016元，3季度扣除非经常性损益只有0.003元，毕竟初步实现扭亏，这是个不错的迹象。
公司运营状况逐步改善。从季度环比情况看，1-3季度营业收入分别为41.7、46.3、52.4亿元，增幅分别为11%、13%。毛利率分别为1.99%、4.59%、5.38%。
净利率分别为-3.12、-1.45%、1.39%。总体上营业收入和毛利率呈现小幅上升的态势。
公司资产质量逐步改善。三季度末流动资产中应收款、其他应收款、应收票据等金额基本与年初持平，得到有效控制。存货也从2011年初的71.6亿元下降到三季度末的61.9亿元。非流动资产从年初452亿元到三季度末454亿元，基本没有变化，公司减少基建投资，有效控制固定资产规模。负债方面，公司一方面压缩银行借款，短期借款从132亿元减少到100亿元，长期借款从56亿元下降到32亿元。相对利息较低的应付债券从21亿元增加到59亿元。同时减少在途资金，应付票据从4.9亿元增加到8.3亿元，其他应付款从5.8亿元增加到7.1亿元。预计公司2011—2013年主营业务分别为206、229、259亿元，归属母公司净利润0.4、4.35、11.45亿元，每股收益分别为0.01、0.1、0.26元。2012年60倍PE，合理股价6元，维持“中性-A”的投资评级。
风险提示：全球经济复苏缓慢以及国内调控影响公司的业绩预测因素。
（具体内容请见附件）
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