| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月09日 14:49 |
作者： |
王京乐 |
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撰写时间： |
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高家梁矿是增产来源，但盈利提升不明显。预计高家梁今明两年的产量将分别达到345万吨和500万吨，于2014年全部达产，是公司近三年增产的主要来源，目前的煤炭售价约为210-220元/吨（含税），吨煤成本约120元/吨，待入洗量提高和断层影响消除后盈利将继续改善。
铜匠川铁路通车，干线运力有待增强。目前高家梁矿的煤主要采用公路运输，总的运力仅为300万吨，10月底铜匠川铁路支线已通车，但干线（京包线）新增运力尚需审批，运量明显改善可能延至2013年前后。。
红庆梁煤矿预计十二五内开工。公司去年收购了西部能源公司60%股权获得红庆梁煤矿，规划产能600万吨，已纳入到煤炭十二五规划中，明年下半年开工后有望于2015年量产，盈利水平略高于高家梁。
本部煤价有望稳中有升。本部煤价变化对公司业绩的影响较大，尤其体现在出口煤价上，预计明年价格较今年增速放缓的可能性较大，但整体具备支撑，目前内销均价已接近800元/吨，较年初上涨100元/吨，增长近20%，出口均价也由去年的185美元/吨上调至230美元/吨。
巴彦淖煤矿开发是中长期亮点。京东方面板项目政府支持力度大，划拨的10亿吨煤炭资源品质较优，探矿证手续尚在办理，预计在2015年前后投产后吨煤净利可达250元/吨，明年公司也有望继续增持京东方能源公司股权并最终实现控股。
首次给予“增持”评级。预计未来3年EPS为1.48元、1.7元和1.9元，对应明年PE为14倍，估值较为合理，相对看好其中长期业绩增长点。
（具体内容请见附件）
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