| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月08日 15:33 |
作者： |
李淑花 |
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三季报业绩增长较历史同期加快。今年三季度业绩较去年同期保持了较快的增长，对比历史数据也有所加快，其中估算医药工业收入增速达到27%，医药商业比较稳定，受医改费用结算、病种结算、基药推行等影响，今年增速低于去年，但华东商业20%以上的增速仍然快于行业平均水平，其中商业的利润情况较好，中药和医疗器械增长较快。华东的商业不盲目追求规模增长，更为重视质量，另外商业的结构调整取得一定效果，部分产品包括中西药材、中成药等的毛利率有提升。华东医药宁波分公司上升趋势明显，对公司利润贡献明显。
核心品种继续保持较快增长。估算1-9月份百令胶囊同比增长51%、阿卡波糖同比增长31%、吡格列酮同比增长30%、环孢素同比增长3%-4%、泮托拉唑同比增长10%、吗替麦考酚酯同比增长15%、他克莫司同比增长100%，绝对数接近5000万。
百令胶囊2012年有望支持8个亿销售规模。百令胶囊目前产能紧张，库存水平较低，需求旺盛，预计公司将开始考虑扩产的方案，预期明年产能有望能够达到8个亿。
阿卡波糖明年有望延续今年的增长趋势。阿卡波糖是口服糖尿病用药领域的第一大品种，市场前景看好，跟随拜尔的战略方针能够让公司享受到市场扩容和跨国公司强力推销带来的用药需求增加。尽管明年会有国内厂家报出来同类品种，但公司一方面是剂型开发，预计咀嚼片剂型上市，另一方面公司一直在经营学术营销，在医生认可度方面积累了一定基础。另外在上海阿卡波糖纳入基药社区目录，会贡献一定的增量，因此我们认为明年有望延续今年的增长趋势。
投资建议：我们预计公司2011-2013年每股收益为0.95元、1.17元、1.45元，在目前2011年动态市盈率不到30倍的情况下，业绩增长成为主旋律，股改承诺有望贡献催化剂，维持公司买入评级，在目前价位建议投资者积极关注。
（具体内容请见附件）
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