| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月08日 15:18 |
作者： |
廖万国 |
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近期我们就公司的经营近况和公司的长期发展战略，以及营销改善状况和公司高管进行深入的沟通。
1.高股权激励条件显示管理层对于公司长期发展的信心。公司拟向高级管理人员、核心技术人员等173名激励对象授予520万份股票期权，占目前公司总股本的3.51%，此次分四期行权。要求2011-2014年相对于2010年的净利润增长率分别不低于40.00%、76.63%、137.90%、214.59%，四年的复合增长率达到33.18%，远高于行业？增速；2011-2014年加权平均净资产收益率分别不低于6.68%、7.84%、9.67%、11.49%，净资产收益率逐年提升，较高的股权激励条件彰显公司管理层对于公司未来发展的信心。
2.较高的行权价格提升股票的安全边际。公司制定的行权价格为22.30元；股权激励草案公布日股价为20.55元，较高的行权价格提升公司的投资安全边际。
3、兽药、市场苗发展较好，政府招标苗受猪蓝耳活疫苗影响有所下降。公司前三季度的营收、净利润4.29亿元、8471万元，分别上涨78.28%、37.04%；其中收入增长主要是由于湖北龙翔、湖南中岸合并报表导致收入的大幅增加；分业务看兽用生物制品实现销售收入2.29亿元同比增加27.69%；其中政府招标苗由于猪蓝耳活疫苗未能取得生产批件导致招标受阻，政府招标苗实现收入5823万元，同比下降20.34%，其他市场苗实现销售收入1.71亿元，同比增长60.66%；此外兽用生物制剂实现销售收入8976万元，实现较快增长，增长幅度达到46.33%，由于新产品的不断上市，毛利率有较大幅度的提升。
（具体内容请见附件）
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