| 来源： |
中航证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月07日 15:57 |
作者： |
薄小明 |
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投资要点：
公司是中国陶瓷机械产业绝对的龙头企业，产品丰富，涉及陶瓷生产的所有环节，预计2011年以后公司在陶瓷机械领域的市场占有率将超过90%以上。未来相关板块的营收将取决于行业整体的景气度水平，中国房地产市场政策调控的预期对行业整体发展影响较大。
收购恒力泰以后，公司与其的竞争关系将消除，双方将实现渠道共享，资源共享。陶瓷机械产品的销售毛利率有望得到提升。
中国未来天然气供需缺口将持续扩大，预计到2015年供需缺口将达到330亿立方米以上，未来五年公司产清洁煤制气系统及气体销售有极大的空间。
公司的清洁煤制气系统相较国外的产品有着极大的价格优势，并且我们测算该系统所产煤制合成气生产成本与天然气价格相比低大约1/3。
公司将改变现有清洁煤气运营及系统销售模式，新的模式将更为有利于清洁煤气的定价及系统销售的推广。
预测公司2011-2013年分别实现净利润4.01亿元、3.32亿元和4.24亿元；实现每股收益0.66元、0.53元和0.67元。我们认为由于公司各板块之间成长性不同，板块之间的估值水平应该有所差异，在现有会计准则条件下公司的价值被低估。对公司各板块进行重新估值以后，认为公司目前的价值被低估了约24%，并且未来有进一步提升的空间。
（具体内容请见附件）
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