| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月07日 14:44 |
作者： |
李淑花 |
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精华制药主要从事中药、原料药的研发、生产和销售，公司实际控制人为南通市国资委。2011年公司基于公司多个独家产品，开始营销改革，有望带来业绩拐点，迎来一轮快速增长期。
营销改革，有望带领拳头品种走向全国。营销之前是公司的弱项，且集中在江苏地区。公司2011年开始下大力度进行营销改革，落实营销人员的考核机制；部分二线品种代理制；大柴胡颗粒全国代理+区域自主销售相结合的方式进行市场开拓，以求快速增长。营销改革有望带动王氏保赤丸，金荞麦片和大柴胡饮颗粒三个重点品种销售收入的快速增加。
重点品种之王氏保赤丸：国家中药保密品种。10年销售收入5400万，毛利率高达82%，适应症有望从治疗小儿消化不良，腹泻扩展到治疗高血脂用药，扩大的市场容量在5亿元左右。
重点品种之大柴胡颗粒：潜力重磅品种。大柴胡颗粒已经被列入国家医保目录清利肝胆剂乙类，为专治急、慢性胆囊炎的特效良药，目前由公司独家生产，享有四年行政保护期保护。大柴胡颗粒的推广工作进展顺利，2009年11月被列入国家医保目录，2011年在全国十多个省中标，且中标价格较高，足够的利润空间有利于学术推广和招商工作。以目前唯一的医保目录清利肝胆剂甲类消炎利胆片来估算，保守市场容量17.5亿元。重点品种之季德胜蛇药片：开拓日化领域。公司于今年已经收购了季德胜在日化上的品牌，尝试在该产品的基础上做一些衍生品种，如花露水、止痒喷雾剂、涂膏等，定位在高端领域。我们认为,拥有季德胜蛇药片的保密配方,衍生品种会有不错的发展，预计品牌培育和产品获得许可证需要2-3年的时间，潜在市场容量15-20亿元。
明年中药材价格有望下降、提升毛利率水平。目前公司中药材主要使用的品种包括北柴胡、川贝等，为两年生植物，随着收购价格最近两年一直较高，农户的种养热情高涨，因此我们判断12年价格下降将成为大概率事件，这将重新提升毛利率水平。
（具体内容请见附件）
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