| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2011年11月04日 14:40 |
作者： |
沈周翔 |
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撰写时间： |
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房地产业务成为公司业绩最大的扰动因素
2011年第三季度（7-9月），公司实现营业收入3.54亿元，同比仅增长0.14%；完成归属于母公司的净利润3102万元，同比下降0.05%。公司业绩最大的扰动因素来自于地产项目。2011年下半年，公司能够结算收入的主要是华盾公司的乐和小镇和华天苑。
不过，华天苑是公司内部福利房，其盈利能力远不于乐和小镇。
灰汤温泉华天城值得关注
灰汤温泉华天城是公司新战略实施的第一个项目，其经营状况具有指标意义。该项目第一期的五星级温泉酒店已于2010年10月封顶，营业日期在即。此外，其商业小镇与温泉住宅项目即将开始对外销售，值得投资人关注。
负债扩张存隐忧，维持“增持”评级
除了40亿元投资灰汤温泉华天城之外，公司还计划20亿元投资张家界华天城，15亿元投资邵阳华天城。但是，目前公司的资产负债率高达65.85%，其资金链已经绷紧。鉴于公司发展态势，我们维持“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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