| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2011年11月03日 14:28 |
作者： |
杨志清 |
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公司2011年1-3季度实现营业收入9.72亿元（+8.92%），营业成本7亿元（+12.27%）；营业外净收益0.58亿元（+0.53亿元），实现归属于母公司净利润0.72亿元（62.53%），EPS0.08元，扣非后EPS0.03元（-45%）。
单季度来看，公司三季度营业收入3.35亿元（+11%），营业成本增长2.45亿元（+14.52%），归属于母公司所有者净利润0.07亿元（-49.86%）。
点评：
（1）公司航运业务利润有所下滑。（1）毛利率下滑。2011年1-3季度沿海煤炭运价与去年同期相比运价基本持平，但燃油成本、人工成本等分别上涨15.8%和8%。（2）有效运力下降导致航运收入下滑。截止2011年三季度末，公司2011年已经淘汰6条老旧船舶，新交付运力仅1条，因此有效运力下降。
（2）公司净利润高速增长的主要原因来自于营业外收入。2011年1-3季度公司营业外净收益0.58亿元占公司利润总额的66.97%。扣除营业外净收益后，公司净利润同比下降34.57%。
（3）高速公路业务车流量环比未有显著变化，目前仍处于亏损状态，预计宁波西部绕城高速2011年1-3季度亏损2100万元，归属于上市公司股东净利润为-1071万元。预计2012年宁波绕城东段通车后车流量会出现阶梯型上升，2012年将扭亏为盈。
投资建议
货主造船趋势兴起，沿海运输市场运力进一步扩张，我们认为沿海散货运输业务利润增长有限，继续给予公司持有评级。
风险提示
行业处于周期的底部，运力进一步扩张。
（具体内容请见附件）
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