| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月02日 14:02 |
作者： |
许祥 |
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1-9月，国航累计实现营业收入732亿元，增长24%；营业利润107亿元，下降12%；归属于母公司股东的净利润为78.62亿元，下降20%。每股收益0.65元。
营运方面，1-9月公司整体可用座公里增长16%，而收入客公里增长19%，可用吨公里增长12%，而收入吨公里增长14%，平均客座率82.1%，同比上升1.86个百分点，载运率73.1%，提升1.14个百分点。国航整体产出大于投入，营运效率继续提高。
国航前三季业绩下降的主要原因一是由于货运业务及国际航线的拖累，另外，前三季来自国泰航空等的投资收益下降56%，净减少15.6 亿元，公允价值变动收益减少10亿。
值得注意的是，国航第三季度国际航线客运业务有复苏迹象，国际航线平均客座率有小幅提升，其中欧洲航线及日韩航线均有提升。
2012年公司将会引进52架飞机，退出21架，净增31架（含深航），客运运力净增长10%。引进大型飞机12架，宽体机主要投放在3-5小时的市场，以弥补现有长航线市场的不足。
国航方面对2012年市场的预期持谨慎向好的观点，认为中国经济仍会适度增长，欧债危机已有缓解，美国实体经济不及想象中坏，2012年的恢复可能比较明显。
尽管2011年主要航空公司业绩略好于先前的预期，但股价表现并不理想，一定程度上反映了对未来的负面预期。预期公司2011年PE11.3倍，维持国航谨慎推荐的投资评级，但提示第四季度业绩环比明显回落的风险。
风险提示：经济回落、高铁分流、油价上升、升值的反复性、升息、自然灾害、瘟疫等。
（具体内容请见附件）
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