| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年11月02日 14:01 |
作者： |
周思立 |
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专注于新能源系统接入的电力电子企业，国内光伏逆变器的绝对龙头。公司在新能源电控系统领域精根细作十余年，凭借先发优势、高研发投入和自主创新能力，已形成光伏逆变器和风能变流器两大拳头产品，并树立了较高行业地位和市场占有率，主持起草多个国家标准并承建多项重大工程。
国际光伏市场短期承压，国内光伏市场是公司战略布局重点也是公司未来主要增长引擎。受欧债危机、光伏产业补贴下调和安装量限制等紧缩政策影响，国际光伏市场短期需求萎缩。中国发改委在8月推出国家层面的上网电价政策，虽然1元/千瓦时仅能使少数日照条件好的省份盈利，但预计后续会有因地制宜的地方配套政策来促进行业健康发展。
公司在国内光伏逆变器的市占率高达42.8%，募投1GW产能预计明年年初竣工，有望分享国内光伏市场大规模启动。
风能变流器仍有很大进口替代空间，巨额超募资金投向值得期待。作为公司另一重点发展的产品，风能变流器目前90%以上仍采用进口，公司与禾望电气、科诺伟业等是少数实现规模化生产的厂商，未来增长动力将来自进口代替。超募资金预计在10亿左右，有望投向风能变流器扩产、新的业务机会包括储能系统和分布式发电系统解决方案等领域。
预测2011-2013年的摊薄EPS分别为1.01元、1.50元、1.84元，对应净利润增长率22.60%、47.91%、22.93%。
结合电力电子板块估值和公司未来成长性，建议给予2011年30-35倍市盈率，合理定价区间为30.30-35.35元。
风险提示：国内光伏逆变器市场竞争将加剧。
（具体内容请见附件）
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