| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年11月01日 16:20 |
作者： |
王家炜 |
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1．事件
中兴通讯公布公司2011年三季报，前三季度实现营业收入582.85亿元（yoy+26.53%），其中三季度单季营业收入同比增长36.59%，而综合毛利率单季度也回升到31.23%，环比提升4.58个百分点，略好于此前预期；而归属上市公司股东净利润10.69亿元（yoy-21.51%），基本符合此前市场预期。
2．我们的分析与判断收入增速继续加快，综合毛利率环比改善
公司主营业务收入2011年前三季度，无论同比、环比均有较大提升，说明公司在经历公司高管层2010年短暂的人事更替影响后，市场上升势头得以恢复和稳固，同时公司积极的大T突破市场策略也从市场占有率和收入上取得较为良好成效。考虑2010年四季度国内运营商追加电信投资等因素带来的同比高基数问题，2011年四季度单季收入增速可能适度放缓，但公司收入整体较快速增长的趋势有望继续得以维持。
3．投资建议
预计公司2011~2013年的收入分别为849.07亿(yoy+20.84%)、1064.90亿(yoy+25.42%)、1292.26亿(yoy+21.35%)，净利润分别为38.53亿（yoy+10.84%）、48.17亿(yoy+25.02%)、60.68亿(yoy+25.97%)，每股EPS分别为1.03元、1.29元、1.62元，当前股价对应的2011~2013年动态PE分别为17、14、11倍，维持“谨慎推荐”评级。
4．风险
1）国内通信行业2012年整体资本开支水平增速下滑的风险；2）汇兑损益波动、投资收益波动等一次性突发损益对业绩波动的影响。
（具体内容请见附件）
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