| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月28日 14:17 |
作者： |
吴娜 |
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业绩基本符合预期：前三季度，实现营业总收入和归属母公司所有者的净利润分别为640.75亿元和37.73亿元，分别同比增长44.65%和30.54%，每股收益1.34元；其中第三季度分别同比增长24.46%和18.79%，每股收益0.56元；总体来看基本符合我们的预期，且远好于行业水平。
公司前9个月空调销量增速42.7%，其中内销和出口增速分别为35%和60.4%，均远远高于行业水平；尽管7-9月份销量增速较前几个月有所放缓，但仍远高于行业水平。前9个月，公司空调总销量、内销和出口份额分别为30.4%、22.7%和36.9%，同比分别提升3.8个点、5.6个点和1.8个点。
毛利率环比显著回升：第三季度毛利率为20.46%，同比下滑4.73个百分点，环比提升5.66个百分点；同比下滑是原材料价格和人工成本同比上涨所致；环比回升的主要原因在于：1）原材料价格环比回落，2）能效补贴影响减弱，但从第三季度5.6亿元的营业外收入来看，我们估计能效补贴仍有2个点左右的影响，3）高毛利率产品占比提升等。
费用率同比下降显著，环比有所上升：第三季度三项费用率同比下降5.45个百分点，环比上升3.98个百分点；其中销售费用率和财务费用率分别同比下降6.03个百分点额0.09个百分点，管理费用率同比有0.67个百分点的小幅回升。
盈利预测及投资建议：我们维持盈利预测，11年、12年、13年EPS分别为1.93元、2.34元和2.66元（按照增发完成后的股本全面摊薄后分别为：1.77元、2.14元和2.45元），对应动态PE分别为10倍、8倍和7倍，估值水平较低，维持“推荐”投资评级。
风险提示：原材料涨价等。
（具体内容请见附件）
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