| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 15:11 |
作者： |
杨宝峰 |
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公司2011年前三季度实现营业收入和净利润分别较上年同期增长96.33%和76.90%。其中，第三季度营业收入和净利润分别同比增长145.49%和104.14%。公司前三季度实现每股收益0.47元。公司预计2011年全年归属于上市公司股东净利润比上年同期增长幅度为60%~90%。
公司前三季度三大主营业务保持快速增长。其中，设计收入和苗木销售收入增长幅度较大，分别比去年同期增长了136.04%和254.97%，园林工程业务收入保持了稳定的增长速度，增幅达89.79%。另外值得一提的是，公司第三季度单季营业收入大幅增长。我们高增长主要是由于在去年低基数的基础上（去年公司第三季度营业收入增速仅为53.20%，是2010年四个季度中最慢的），公司三季度延续了业务高速增长的态势所致。
毛利率下降导致公司第三季度净利润增速低于营业收入增速。公司第三季度综合毛利率较上年同期下降2.42个百分点。我们认为这主要是由于公司收入结构发生变化所致，第三季度公司园林工程业务收入占比上升，而高毛利率的苗木销售和设计业务占比下降，这是因为园林工程业务有一定的季节性，通常下半年要高于上半年，而苗木销售，特别是设计收入季节性不强，全年收入较为平均。
公司前三季度经营性现金流净流出较上年同期增加1065.02%。主要是由于公司业务快速扩张，加大了对于工程流动资金的投入，而前期较低的业务基数导致现金流入有限。从公司现金收入比看，0.64的比值和去年0.67的比值基本持平，显示出在业务快速扩张的同时，公司对项目回款的控制良好。
（具体内容请见附件）
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