| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:16 |
作者： |
孙鹏;袁琳 |
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撰写时间： |
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季报要点：
根据我们的测算，由于生息资产规模较二季度有所下降，深发展单体2011年三季度的净息差环比上升6个基点至2.70%。但由于保证金存款计提准备金的效应主要体现在四季度以后，我们预计该行未来息差有下行的风险。
深发展单体的成本收入比在三季度上升1.9个百分点达到38.9%，而且平安银行本身的成本收入比也较高，从而对集团数据有一定拖累作用。我们预计深发展未来在两行整合中还会持续出现一些费用支出，对成本收入比产生一定压力。
资产质量方面，深发展单体三季度不良贷款出现“双升”，而由于平安银行的拨贷比和拨备覆盖率偏低，合并报表下深发展的拨贷比下降至1.57%。
展望未来，虽然完成两行整合和对平安集团的定向增发对深发展的经营产生积极影响，但这一过程可能伴随着净息差、成本控制和资产质量等方面面临更多挑战。
估值：
考虑深发展向平安集团的定向增发在明年年初完成，目前深发展的价格分别相当于10.1倍和1.0倍的2012年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该行的持有评级和目标价18.60元不变。
（具体内容请见附件）
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