| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月27日 14:11 |
作者： |
吴娜 |
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营收增长符合预期，净利润增长略低于预期：前三季度实现营业收入53.21亿元，同比增长28.78%；其中第三季度18.42亿元，同比增长23.3%；但净利润完成情况略低于我们的预期，第三季度为1.21亿元，同比增长11.77%，增速环比有明显回落。
成本压力不减，毛利率持续下滑：前三季度毛利率为27.44%，同比下滑0.9个百分点；其中第三季度为25.97%，同比下滑1.41个百分点，环比下滑1.14个百分点；毛利率下滑的主要因素在于较高的原材料价格以及人力成本。
费用率总体上环比有所回落，主要在于内部管理效率的提升：第三季度，销售费用率为14.76%，同比上升1.64个百分点，环比下降0.17个百分点；第三季度，公司控制管理费用支出的效果依然较好，管理费用率为2.6%，同比下降1.26个百分点，环比下降1.08个百分点；由于汇率波动带来的汇兑损失增加，导致财务费用同比大幅增加，第三季度财务费用率为0.52%，同比和环比分别上升0.09个百分点和0.22个百分点。
盈利预测：我们维持对公司未来的盈利预测，认为11年、12年和13年营收增速分别为27.82%、29.49%和28.06%，给予EPS分别为0.93元、1.26元和1.69元。
投资建议：我们认为公司近期遭遇的“质量门”事件对其业绩构成的负面影响有限，且本次事件引起的股价回调是良好的介入机会，当前股价对应的动态PE已经回落至20倍（11年）、15倍（12年）和11倍（13年）的相对较低水平；同时，考虑第四季度开始步入小家电的传统旺季，作为小家电板块业绩增长较好的上市公司，苏泊尔将是较好的投资标的，我们继续给予其“推荐”投资评级。
风险提示：原材料价格上涨，人民币升值等。
（具体内容请见附件）
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