| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月26日 13:59 |
作者： |
田蓓 |
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公司2011年7-9月营业收入共3.88亿元，同比增长68.83%，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长288.65%。公司前三季度营业收入共9.83亿元，同比增长79.89%，归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长179.12%。三季度EPS为0.22元，前三季度EPS为0.41元。
三季度业绩环比上升，主要在于：1、全资子公司新泰联合化工3万吨三聚氰胺项目投产；2、硝酸铵价格受益于下游民爆行业的稳定增长、自身产能投放不足，三季度表现突出。
华北工业硝铵报价2011年一、二、三季度分别为2494元/吨、2340元/吨、2771元/吨，三季度硝铵价格比二季度上涨约430元/吨。公司硝铵产能共18万吨，硝铵景气有望维持至今年年底，公司年内业绩增长率有望保持。
公司近两年业绩增长点主要来源于1、2010年募投项目3万吨三聚氰胺产能的投放；2、联合丰元10万吨硝酸产能的释放；3、2011年新泰联合化工3万吨三聚氰胺产能的投放；4、2012年新泰联合化工5万吨苯酐产能的投放。根据测算，随着新增产能的陆续投放，2010年三聚氰胺占总营收的比例为12.3%，2012年该比例将提升至29.5%。
我们预测公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.51元、0.6元、0.63元。继续维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示：主要产品价格回落、公司新投产生产线运行不畅。
（具体内容请见附件）
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