| 来源： |
中邮证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 14:58 |
作者： |
冉伶俐 |
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业绩概况。2011年1-9月，公司实现营业收入5.99亿元，同比增长13.9%；实现营业利润9963万元，同比增长32.89%；实现归属于母公司所有者的净利润10703万元，同比增长37.9%；实现每股收益0.17元。2011年7-9月，公司实现营业收入1.98亿元，同比增长14%，环比下降23.1%；归属于母公司所有者的净利润同比增长61%，环比下降63.3%；每股收益0.04元。
毛利率提升带动净利润增长。报告期内，公司综合毛利率提升2.96个百分点，至26.62%，综合毛利率提升主要源于海参业务毛利率提升，上半年由于苗种成本结算的常规化和苗种成活率的提升，公司海参业务毛利率提升了5.78个百分点。报告期内，公司财务费用率上升0.88个百分点，带动期间费用率上升0.32个百分点。
海参业务新捕捞季有望量价齐升。10月以来，海参价格已明显回升，威海水产品市场价格已升至216元/公斤，公司海参价格在200元以上。若后续天气合适，海参业务的捕捞量也有望放量上升。
海参业务进入放量和盈利提升通道。2011年上半年，公司海参捕捞1064吨，同比增长41%，我们认为这是公司海参放量的开始，理由有三：（1）丰富的海域资源支撑公司放量。公司现有海域约23.6万亩，其中包括，现在已经改造为精养池的2.6万亩，正在合拢的1万亩（增发项目）和苏山岛20万亩；（2）精养池改造提高单产；（3）大苗投放比例增加缩短养殖周期。公司今年投苗大约1亿尾，其中，10头、30头、40头的大苗投放比例增加。需求的强劲和供给刚性使海参价格有望延续上升趋势，而公司成本结算方面也开始常规化，即考虑不同规格海参的生长周期不同，其成本费用也随其生长周期进行结转，以保证海参在压成本的稳健性，公司海参业务毛利率有望进入持续上升通道。
（具体内容请见附件）
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