| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月25日 13:33 |
作者： |
吴剑平 |
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公司近日公布2011年第三季度业绩报告，报告期内实现营业收入98392万元，营业利润28940万元，净利润13134万元，营业利润率29.4%，每股收益0.366元。
从公司前三季度单季度营运情况来看，分别实现营业收入24328万元、36693万元和37371万元，营业利润率分别为26.2%、28.2%和32.7%。从季度营运情况来看，环比营业收入小幅上升，三季度毛利率大幅增加，32.7%是近年里的最好水平。
三季度业绩较好的主要原因在于公司主营产品硝酸铵价格上涨较快。从图表1中可以看出，6月份开始硝酸铵价格从2400元/吨上涨至最高3100元/吨，上涨30%左右。
硝酸铵价格上涨的原因主要有三个方面，一是生产成本上涨，主要原料天然气和煤炭价格连续上涨；二是硝基复合肥领域的需求拉动；三是硝酸铵价格自2008年跌至谷底后上升缓慢，与其它化工品价格相比恢复上涨幅度小。我们认为四季度至明年硝酸铵价格的上涨空间将较为有限，下跌的可能也不大，将围绕3000元/吨上下波动。这对硝酸铵生产企业的生产经营较为有利。
盈利预测表明：2011、2012、2013年公司每股收益分别为0.53、0.63、0.73元，对应市盈率分别为18.0、15.1、13.1倍。与化工行业动态平均估值水平相比偏低，维持“买入”评级。按照化工行业平均估值水平，公司合理股价为13.25元。
（具体内容请见附件）
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