| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 14:26 |
作者： |
唐笑 |
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业绩简评：
2011年1-9月，公司实现营业收入293,614.09万元，较上年同期增长了43.49%；实现归属于上市公司股东的净利润44,840.37万元，较上年同期增长了142.20%。
经营分析：
水泥销售价量齐升，公司前3季度销售水泥844.70万吨万吨，同比增长15.43%，其中3季度销售284万吨，同比增长9%。3季度吨售价为284元/吨，同比上涨60元/吨，吨毛利为109元/吨，同比上涨28.7元/吨。
期间费用率持续下降，公司加强内部管理，期间费用控制良好；前三季度，销售费用率下降3.6个百分点，期间费用率下降了5.1个百分点。
4季度旺季不旺，价格或仍将维持高位震荡，4季度华南地区进入自然性的旺季，加上11月之后的广西西江进入枯水期，对广东水泥价格将起到支撑作用。
区域内发展空间大，扩张还看新线审批政策。公司所在的粤东和福建龙岩地区未来的经济发展将保持较快的发展。区域内的落后产能较多，新增产能比较少，供需关系较好。但受制于新线审批尚未放开，公司产能今年没有增量。
投资建议：
公司所处地区具有较大的落后产能淘汰空间，而且广东具备加速淘汰的良好环境，海西经济区和粤东地区的发展带来快速增长的水泥需求。我们预测公司2011~2013年的EPS分别为0.70、0.78元、0.9元，对应PE分别为17、15、13倍，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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