| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月24日 14:03 |
作者： |
王晓莹 |
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事件：
美的电器与小天鹅10月18日晚公告：美的集团（美的电器的控股股东）现持股84%的控股股东美的投资控股有限公司（简称“美的控股”）拟将其所持有的美的集团12.18%和3.12%的股权分别转让予天津融睿投资顾问合伙企业（简称“融睿投资”）以及天津鼎晖嘉泰股权投资合伙企业（简称“鼎晖投资”）。
评论：
PE投资者受让美的集团股权，意味深长：根据公告，融睿投资的实际控制人是工银国际控股有限公司（简称“工银国际”）；根据工银国际官网，工银国际是工商银行在香港的全资子公司，是工商银行唯一的投资银行平台（******），其股本资本市场的核心产品包括PE投资。根据网络资料（http://www.teda.gov.cn/website/qycx/third.aspx?RegistrationNo=120116000065385），鼎晖投资的经营范围是“从事对未上市企业的投资，对上市公司非公开发行股票的投资及相关咨询服务”。我们认为，PE投资者入股的目的一般都是为了在标的公司上市后实现增值并退出，从这个角度揣测，未来美的集团存在上市的可能性。（美的集团旗下业务除了以上市公司美的电器为主体的制冷家电集团，还有代表小家电业务的日用家电集团、代表电机、物流业务的机电装备集团、地产发展集团，如图表1；2010年美的集团实现收入1150亿元，目标2015年收入突破2000亿元。）
投资建议：
预计2011-2013年公司EPS为1.18、1.52、1.85元，净利润增速为27%、30%、21%。现价尚低于定增价16.51元。我们认为从竞争力、定增价格来看现价都具备相当的安全边际，未来集团小家电业务回归上市公司也是大方向，因此维持买入建议，考虑市场整体估值水平的下行，3-6个月目标价18元，对应12X12PE。
（具体内容请见附件）
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