| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月20日 14:42 |
作者： |
刘江啸 |
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荣信股份前三季度实现营业收入12.25亿元，同比增长21.95%；实现净利润2.20亿元，同比增长20.52%；报告期每股收益为0.44元；3季度单季公司营业收入与去年同期基本持平，单季净利润同比增长8.03%。
点评：
在经济增速总体回落的大环境下，公司2011年3季度经营情况维持稳定，反映出经济发展的兴衰决定了公司经营状况的总体趋势。
公司3季报中的若干数据值得我们重视：1）由于销售收入增长导致应收票据与应收账款较去年期末分别增长72.69%、44.78%；2）其他应收账款由于投标保证金的增加较去年期末增长115.56%；3）预付账款由于采购原材料和实施募集资金项目购买固定资产导致较去年期末增加114.34%。我们认为，公司在业务管理形式上的改变，以及在超大功率变频、高端无功补偿、轻型直流输电等新技术与产品上的突破最终将体现在营业收入的增长上。新业务的拓展需要时间和投入，我们对此依旧抱有强烈期待。
上市以来公司已高速成长三年，较大的业绩基数以及，电力电子技术极为宽泛的应用导致的研发、制造、销售管理瓶颈使得公司较难继续保持早先的成长性，但是能够继续维持超过20%、接近40%的增长当属难能可贵，尤其是在目前的经济形势和竞争环境下，对此我们充满信心。
根据公司三季报业绩以及年内周期性特征，我们审慎下调对公司的业绩预测：预计2011～2013年公司营业收入分别为17.68、23.88、31.26亿元，同比增长32.24%、35.10%、30.87%；净利润分别为3.48、4.46、5.57亿元，同比增长30.01%、28.35%、28.94%；每股收益分别为0.69、0.89、1.14元；我们给予公司2012年业绩预测的22～25倍PE，给出19.47～22.13元目标股价区间，继续维持买入评级。
（具体内容请见附件）
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