| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月19日 13:52 |
作者： |
许娟娟 |
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前三季度收入增长较好，源于现有大中型门店的自然增长和园博会效应。2011前三季度，公司营业收入4.96亿元、同比增长18.7%，扣除转让老孙家股权获得的投资收益后归属母公司净利润1456万元，同比增长27%，EPS0.18元，符合市场预期。2011第三季度，收入1.88亿元，归属于母公司净利润680万元，同比分别增长26.6%、33.3%。预计园博会收入贡献2000万元，剔除该因素，前三季度收入增长14%，第三季度收入增长20%。
未来2-3年增长依靠现有大中型门店的培育。预计全年新增2家（上半年已开业），明年上半年新增5家，今明两年现有大中型门店收入增速10%-15%，新开门店的当期费用可控，净利润增速20%以上，营业费用控制增加了盈利弹性。
小型连锁店收入初具规模，利润规模较小。小型连锁门店与大中型门店的营业利润率相当，潜在市场较大。截至三季度末，公司签约小型连锁店39家，预计全年新增门店50家，收入1.8亿元左右，净利润600万元。未来每年新增50家以上，收入贡献较大，利润贡献尚待收入规模的提升。
工业化食品略有盈利。公司采取自营+依托原有门店+进驻超市相结合的模式，目前以依托原有门店为主，预计前三季度收入5000-6000万元，净利润80-100万元，主要费用来自摊销折旧，预计全年收入7000-8000万元，盈亏平衡。
非公开发行主要项目之西安饭庄东大街店的替代店预计将于春节前投入使用，原有门店同时推倒重建，能够完全衔接，对2012年业绩影响不大。
盈利预测及投资建议。公司未来2-3年的发展仍看现有大门店，预计东大街下的地铁明年通车，公司东大街沿路5家主力门店的客流将大幅增长，带动业绩增长。预计未来两年公司收入符合增长20%以上，净利润增长25%-30%。2011、2012EPS分别为0.24、0.31元，由于公司未来3年净利润增速保持30%以上，建议给予2012年30倍PE，目标价10元，提升至“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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