| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 14:35 |
作者： |
裴雷 |
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公司1-3季度营业收入达到20.96亿元，较上年同期增长49.89%，其中鸡肉产品的销售量同比增加29.84%，销售均价同比上升了15.69%。公司产品的良好的市场认可度和增长前景，公司增长主要来自于生产规模的扩张。
公司主营业务毛利率为20.48%，同比上升了4.29%，其中鸡肉单位成本上升了8.87%，公司近年来毛利率基本保持在稳定和较高的水平，这主要得益于公司一体化自养自宰经营模式，将种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工等生产环节置于可控状态，使公司在疫病防控、质量稳定、规模化经营、供货稳定等方面拥有较强的竞争优势。
肉鸡产能扩建，目前已经部分投产，预计该项目将于明年上半年全面建成投产。2011年6月，以16.50元/股定向发行9090万股募集资金149985万元用于“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”。预计年新增鸡肉产量19.22万吨，年新增销售收入21.26亿元，年新增净利润2.7亿元。
产业链延伸至上游祖代种鸡养殖，在有效控制鸡质量的同时降低成本。公司计划投资6800万元新建祖代孵化厂1个，祖代种鸡场5个，年饲养祖代种鸡5.4万套，年提供父母代种鸡200万套。
由于鸡肉与猪肉存在一定的消费替代，我们预期未来鸡肉价格景气周期将跟随猪肉价格维持到明年，今年7月公司主要客户肯德基等调整收购价格，公司鸡肉销售均价由上半年12,130元/吨大幅提升至第三季度13,100元/吨左右。受产品结构调整、需求端旺盛、种鸡疫病悬而未决等多重因素影响，目前公司价格上升至13600-13700元/吨。
（具体内容请见附件）
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