| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2011年10月18日 14:32 |
作者： |
康凯 |
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1999年江淮汽车股份有限公司设立，2001年江淮在上海交易所上市，上市当年公司总股本2.3亿股，总资产13.7亿股，净利润8900万元；2010年公司总股本12.9亿股，总资产155亿元，净利润11.6亿元，9年总资产增长11倍，净利润增长13倍。
江淮汽车的业务发展历程：底盘→轻卡→中重卡→MPV、SUV→轿车，每次都是在前一个发展情况较好的态势下介入下一项业务的发展。轻卡：2011年1-9月，轻卡增速为0.4%。中重卡：市场份额正在持续提升，2011年1-9月江淮重卡的销量增速为34%，相比行业9.7%的下滑情况，竞争力凸显。江淮重卡1-9月累计销量2.6万辆，8-9月的销量都达到了3000辆以上。格尔发重卡将随国内生活水平的提高而凸显去舒适度安全性的竞争力。与NC2和纳威司达合作，提高公司竞争力。乘用车：瑞风7-8月停产使得销量降至约2900辆，9月复产销量到5890辆。SUV持续下滑。轿车1-9月增速39%，但是由于促销力度加大，导致盈利情况仍不理想。
最新政策影响：节能补贴标准提高导致和悦不再享受补贴。巴西提高汽车进口平均关税30%，可能对公司后续对巴西出口有一定负面影响，但今年已经出口巴西约3万辆，后续公司或将加速在巴西建厂。
盈利预测：公司自08年以来为拓展轿车业务推出了大量资本支持项目。今年经历成本上涨，毛利率下降，但原材料价格目前处于回落过程中，由于市场不够景气，今年销售费用或增大，我们预计江淮11~13年EPS分别为0.63、0.73、0.83，增长率分别为-30%、16%、14%。
（具体内容请见附件）
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