| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月17日 14:07 |
作者： |
张顺 |
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业绩大幅增长的主要原因在于公司下属铺龙湾煤业和霍尔辛赫煤业的建成投产。这两座煤矿的投产贡献公司2011年煤炭增量，预计全年煤炭产量为810万吨，同比增长33.9%，权益煤炭产量为513.7万吨，同比增长32.9%，其中霍尔辛赫矿煤炭产量为160万吨，铺龙湾矿煤炭产量为100万吨。
公司定向增发即将推进，释放业绩动力强亦符合预期。已于9月21日获得证监会核准通过。经修正后的增发方案为：非公开发行价格不低于22.76元/股，发行股票数量调整为不超过24,165万股，募集资金约50亿元。最近市场走势较弱，前期煤炭股大幅调整，使得整体估值下移，目前公司股价仅较增发价格高出15%，这也给增发带来一定不确定性。
相关煤矿增发注入后，公司未来成长空间将进一步提升。增发方案涉及7座矿井，产能为870万吨，在原来的基础上翻一倍，将为未来公司成长提供空间。公司最大的不确定性在于煤炭贸易方面，收入占比90%以上，但并不盈利。随着公司未来“大物流”战略的推进，经营逐步向好的方向发展，但未来盈利状况仍待观察。
盈利预测及评级：暂不考虑增发摊薄，上调2011年、2012年盈利预测为1.726元、2.36元，分别上调0.35元、0.16元，对应估值为15倍、11倍，（预计2012年业绩（增发摊薄后）EPS为2.15元，将延续高成长。）
公司是煤炭行业中为数不多的成长股之一，且负担轻，释放业绩潜力较强，估值未充分反映成长性，仍维持“强烈推荐”评级，6个月目标价35元。
风险提示：宏观经济增速显著低于预期
（具体内容请见附件）
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