| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2011年10月14日 14:13 |
作者： |
刘武 |
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事件：御银股份2011年10月13日晚间发布三季报，1-9月份实现营业收入5.79亿元，同比增长了68.1%，实现归属母公司所有者净利润1.44亿元，同比增长100.9%，每股摊薄收益0.42元。其中，7-9月实现收入1.54亿元，同比增长47%，净利润0.3亿元，同比增长100.1%，业绩增长季度较为均衡。
亮丽财报符合预期，出货量理想保障净利润翻倍增长。在大行增量、小行补空的推动下，国内ATM机需要仍较为强劲，加上公司优势客户农信社等中小银行ATM需求加速，2011年1前三季度公司出货量预计已经超过去年全年5200台水平，预计全年在7500台左右。
根据公司相关新闻及公告，目前在建行、多地方农信社新获得供应商资格或市场份额提升。特别是建设预计今年出货量有望是2010年的6-10倍。我们认为，由于市场对循环一体机的需求增加，公司循环机出货量占比或在20%左右，带来均价提升。
毛利率略有提升，费用管控良好。1-9月份，公司销售毛利率小幅提高至53.5%，较上半年略有下降，主要是7-9月份毛利率（51.75%）较下降所致。我们认为，毛利率下降或是因为提高销量后价格有所下降所致，目前公司跟富士通等核心供应商关系良好，预计未来有望获得更优惠机芯等采购价格，加上公司自主研发机芯已小批量试用，一旦成功应用将使成本下降10%以上。
1-9月份，公司期间费用率控制良好，占营收比为22.5%，较上年同期下降5.5个百分点。由于老客户的放量，使得公司盈利质量提高，预计全年费用率将保持较为理想状态。
（具体内容请见附件）
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