| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月13日 15:48 |
作者： |
王席鑫;张力扬 |
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事件：
公司发布第二次业绩预告，前三季度预计净利润约7767.58~8544.338万元，增长了100-120%，超出市场预期，但基本符合我们预期。
三季度单季EPS0.1元，出口市场打开，原材料维持弱势，未来景气趋势向上按照公司发布的业绩预告，公司三季度单季度净利润约为4419万元~5195万元，折合每股收益0.092元~0.108元，基本体现出了公司单季度的盈利水平（因二季度出口大幅增加，但收入确认在三季度，而三季度出口要四季度确认），同比和环比均有较大幅度提升。
炭黑原材料煤焦油价格近期跟随油价下跌，8月份以来价格始终在3000元/吨以下，而炭黑价格相对未定，目前黑猫国内售价在7200元/吨左右，出口在7800元/吨左右，未来原材料价格维持弱势，四季度盈利情况乐观。
进入国外高档轮胎企业市场蓝海，12年底国内炭黑供需拐点或来临我们认为，公司未来盈利能力将显著好于国内其他企业，主要在于黑猫已经进入全球各大轮胎企业供应体系，出口大幅增长，且出口的盈利要明显好于国内。全球来看，国外炭黑产能逐渐向中国为代表的发展中国家转移是大趋势，未来来看中国炭黑会成为欧美炭黑订单长期的一个补充，预计未来炭黑出口将继续增加。
从炭黑国内供需情况来看，炭黑企业开工率呈现大企业开工率高、中小企业开工率非常低的结构性特征，预计11年新增产能30万吨（其中黑猫20万吨），实际11年有效产能480万吨，明年新增产能预计40万吨，而今年预计国内消费量400万吨，预计未来5年每年需求增长在50万吨左右，预计12年下半年、13年或将迎来行业供需的拐点。预计五年之内中国整个炭黑的产销量达到600万吨，占全球产销的45%-50%。
维持对公司处于景气上升通道的判断，维持“买入”的投资评级，12个月目标价格11元。
我们维持对公司处于景气上升通道的判断，公司今年以来出口大幅增加，业绩拐点逐渐显现，未来随着公司产能快速扩张，业绩有望持续超预期，公司中报以资本公积向全体股东每10股转增6股，股本摊薄后预计11-13年EPS分别为0.27、0.48和0.68元，维持“买入”的投资评级，目标价格11元。
（具体内容请见附件）
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