| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月13日 14:34 |
作者： |
张镭 |
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汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14年出现，根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求（4年一换）的释放，同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费；我们认为，下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14年出现。
需求平淡和竞争加剧导致行业盈利能力回调至合理水平，但是行业仍将平稳增长，龙头公司的盈利能力仍将保持。现今的汽车市场以品牌竞争为主基调，市场分化将导致行业利润优先流入龙头公司，历史来看上海汽车依托品牌优势，销量增速远超行业增速，份额持续扩大，盈利能力仍将维持。
股价低估严重，长期投资价值彰显。我们认为汽车消费的内生性需求仍较强（限购说明了需求的旺盛），12年行业增速将回归合理，汽车增速（10%）超越GDP增速，乘用车增速（12%）超越行业。行业竞争仍将维持分化：优势公司业绩稳定，但弱势公司下滑较快。汽车公司的估值风险实现释放，整车和总成零部件普遍处于8-10倍，毋庸置疑优秀龙头汽车公司的股价进入中长期的投资区域。
投资建议：预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿，归属于母公司净利润为176亿、200亿和237亿，每股EPS为1.90、2.16和2.56元，我们给予公司11年12倍估值，目标价22.8元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济放缓打击汽车消费情绪，汽车市场需求下滑将影响公司业绩不达预期。
（具体内容请见附件）
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