| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2011年10月12日 15:09 |
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事项：
公司10月11日发布了上半年业绩预告修正公告，预计2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增速70%-90%，达到11731万元-13112万元。此前，公司在2011年半年度报告中预计2011年1-9月净利润比2010年同期增长50%-70%。
点评：
公司三季度业绩超预期主要源于收入增长。第三季度是行业传统淡季，2010年第三季度收入、净利润仅占全年的比例分别为22.94%、16.61%。因此公司原来对营业收入增长预期较低，但实际公司第三季度销售稳定，营业收入增长超预期，盈利水平稳步上升。
公司上半年受益于产品提价，批量采购低价原材料，产品结构调整高附加值产品占比提升，收入和净利分别增长34%和79%，毛利率达到48.5%。预计公司三季度毛利率将会因原材料成本上涨压力减缓而继续维持高位。
预计公司将继续维持高增长，主要推动力如下：
1高速的外延扩张。预计未来2-3年公司每年新开门店400家左右，其中加盟店300家，直营店80-100家左右。行业内直营占比最高（25%）
给公司终端控制能力提供了有利保证。
2多品牌矩阵提供多个业绩增长点，有效满足各个细分市场的需求。公司旗下的四大品牌依次为“维莎”、“富安娜”、“馨而乐”和“圣之花”。其中，富安娜（收入占比80%）和馨而乐收入占比超过95%，定位于年轻白领的“馨儿乐”上半年的收入增速（63.75%）远超主品牌富安娜，全年馨而乐的收入有望接近2亿元，品牌占比将不断提高。
3产品附加值不断提升。公司更加注重原创，遵循艺术家纺的理念，不断提升产品附加值和品牌价值。
（具体内容请见附件）
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