| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月29日 15:29 |
作者： |
刘敏达 |
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中科三环是中国最大，全球第二（仅次于日本NEOMAX）的钕铁硼永磁材料生产企业。目前钕铁硼总产能约为13500吨，其中烧结钕铁硼12000吨，粘结钕铁硼1500吨。公司不仅具备生产高牌号钕铁硼的技术实力，且已经形成规模化的生产能力，技术领先优势明显。
最高点挥刀出局，最低点拔刀杀入——公司库存管理十分成功，完美利用原材料这把“双刃剑”。不仅消化了原材料价格上涨的压力，且在一定程度上推动业绩的增长。
募集项目解决产能瓶颈，继续领跑高端市场。募集项目中新增产能全部是面对高端钕铁硼市场，盈利能力较强。随着高端产品占比提高，必将带动综合毛利率上升。
成本转移能力强，三季度业绩增长确定。虽然一季度由于稀土价格飙涨，为了客户利益和长期合作关系，并没有相应幅度提价，毛利率下降至20%，但是随着公司二季度逐步提价，毛利率迅速回升至25%，且三季度业绩同比增长大幅增长确定，全年业绩高增长无忧。
量剑出鞘，所向披靡，节能环保助一臂之力。量：产量+质量；剑：原材料“双刃剑”。量剑在节能环保政策的配合下，必将带动公司进入加速发展轨道。我们预计2011-2013年公司每股收益为0.80、0.92、0.97元，结合行业发展及公司行业龙头地位，我们给予“推荐”评级，6个月目标价32.2元。
（具体内容请见附件）
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