| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2011年09月29日 14:43 |
作者： |
董俊峰 |
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撰写时间： |
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养殖行业空间巨大
2010年我国出栏商品肉猪6.67亿头，以平均每头1500元计算，生猪养殖行业的年销售收入达1万亿！占整个畜牧行业产值的50％。目前广东温氏在行业内排名第一，预计2011年生猪出栏量约600万头，在这样一个产值达万亿级别的行业，市场占有率最大的企业竞然不过超过1％。
公司－生猪养殖“黑马”轮廓已现
1）目前公司已形成“种猪育种→饲料→商品猪养殖→生猪屠宰及肉食品加工销售”的一体化产业链。2）公司良种猪繁育体系基本形成。3）轻资产运作模式实现快速扩张。4）多种养殖模式共用。种猪、仔猪环节主要采取自繁自养方式，而在育肥猪环节，企业会根据不同区域的养殖文化、公司核心竞争力而采取不同的养殖模式。
业绩增长确定性
随着公司养殖基地的逐步建成，预计公司11年/12年/13年公司生猪出栏量将达到70万头/130万头/200万头是大概率事件。而公司饲料业务随着产能利用率的提高，预计11/12/13年饲料销量分别为350万吨、450万吨、550万吨。
公司估值与投资建议
我们测算公司11年/12年/13年公司EPS分别为0.35元/0.56元/0.86元，增速分别为157％、67％、55％。鉴于公司未来3年业绩保持年均60％以上的高增长特征，我们认为公司估值应获得一定溢价。
我们给予公司2012年业绩25－30倍PE，对应公司合理估值在14－16.8元，给予“推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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