| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月28日 14:17 |
作者： |
周励谦 |
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事件：公司IPO
公司简介永大集团是生产中压（40.5kV以下）永磁电气开关的专业生产商。市场占有率逾22%，处于细分行业龙头地位。
永磁机构开关优势明显，逐渐被市场认可，未来发展前景可观：作为新兴技术的永磁机构开关相较传统的弹簧开关，在使用寿命、可靠性和免维护等方面存在优势，特别适用于钢铁、化工、煤炭、电厂等中高端市场。
现阶段永磁开关处于导入期，设备数量在中压电气开关中占比仅为5%。随着未来开关市场绝对容量的增长和永磁开关产品普及率的提高，未来发展前景可观。
募投项目将助推公司驶入快速增长的通道：公司从事中压永磁开关研发生产逾10年，掌握永磁机构核心技术，已获得3项发明专利和16项实用新型专利，形成了40.5kV及以下电压等级系列化产品。公司产品投入市场近10年，获得客户高度认可。募投项目是解决永磁开关产能不足的问题。公司2010年收入3.94亿元，毛利率为43.63%，其中永磁开关业务收入1.89亿元，占公司收入的48.05%，毛利率为61.15%。
随着募投项目的投产，公司整体毛利水平还会随之上升，我们预计到2015年公司永磁开关业务将占全部业务的83%，公司主营收入毛利率达到57.25%。
盈利预测和估值：我们预测，随着募投项目顺利实施，公司2011-2013年的主营业务将分别达到4.16亿元/5.89亿元/6.78亿元。扣除公司非经常性收入，2011-2013年全面摊薄后的EPS分别为0.86/1.21/1.58元，三年净利润的复合增长率达到42%。考虑到近期类似公司IPO的估值定价，给予公司2011年22-25倍PE估值，建议申购区间为18.92～21.50元，预计上市合理价为22.0-23.0元。
风险提示：永磁开关广泛推广运用没有达到预期的速度。
（具体内容请见附件）
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