| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2011年09月28日 14:13 |
作者： |
刘卓平 |
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上半年业绩低于预期并不影响今后两年的高增长预期。上半年业绩低于预期主要是因为期间集中三次投产，一次性试产费用大增，新投产光学玻璃研发费用大增，我们认为这种费用是短期表现，考虑到公司订单充足，只是受制于产能瓶颈，未来两年产能充分释放仍能确保业绩的高速增长。
产品结构调整阶段，中高端精密结构件占比提升。公司在上半年原材料塑胶和油漆价格以及人工成本大幅增长的情况下仍能保持毛利率的基本平稳，主要是得益于公司减少中低端结构件的生产，增加毛利率和价格较高的中高端智能手机用精密结构部件的比例。未来公司在三大主要客户三星、华为和中兴中高端智能手机精密部件的采供中占比将继续提高，毛利率有望继续提升。
公司充分享受千元低价智能手机的爆发性增长。智能手机未来五年仍将保持高于手机整体市场增速的8倍以上增速，2015年智能手机渗透率有望超过50%，而千元低价智能手机未来五年的复合增长率有望高达115%，远高于中高端智能手机的16.4%，受益于安卓系统，三星已经成为全球智能手机份额第一厂商，华为和中兴也成为全球十大手机厂商中增幅前两名，三星、华为和中兴是公司的三大主要客户，公司将充分享受行业的高速增长和优质客户成长蛋糕。
订单饱满，产能释放是今后两年业绩高增长保障。去年产能达到7500万套，今年年底将达到14500万套，随着今年上半年集中新增产能的释放，后年精密结构件最高产能有望高达1.9亿套以上，随着高端精密结构件占比的提升，未来公司产品量价齐升，业绩高增长无忧。
首次给予推荐评级。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.49、0.86和1.00元，对应当前股价的PE分别为29.96、17.07和14.68倍，给予2012年30倍的PE，合理价格为25.8元，首次给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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